Wat founders moeten weten voordat zij een VC-term sheet tekenen
Category: NieuwsWaarom een “non-binding” term sheet in de praktijk toch juridische gevolgen kan hebben
Een VC-term sheet wordt vaak gepresenteerd als niet-bindend. Toch is dat maar de helft van het verhaal. In Nederlandse financieringsrondes bevatten term sheets meestal zowel niet-bindende commerciële hoofdlijnen als bindende bepalingen over exclusiviteit, geheimhouding, kosten, governing law, due diligence en soms conduct of business.
Voor founders en investeerders is het belangrijk om dat onderscheid vroeg te maken. Een term sheet zet de toon voor de investering, de onderhandelingsruimte en de latere documentatie. Wat op hoofdlijnen wordt afgesproken, komt vaak terug in de investment agreement, aandeelhoudersovereenkomst, statuten en notariële closing-documentatie.
Deze blog is onderdeel van de Venture Capital Insights over Nederlandse VC-rondes en investeerdersdocumentatie.
De commerciële kern is meestal niet-bindend
De meeste VC-term sheets bevatten commerciële uitgangspunten zoals waardering, investeringsbedrag, type aandelen, liquidation preference, anti-dilution, board rights, reserved matters, pro rata rights en founder vesting.
Deze afspraken zijn meestal bedoeld als basis voor verdere documentatie. Zij zijn vaak niet juridisch afdwingbaar als volledige investeringsverplichting. De investeerder wil eerst due diligence doen. De founder wil nog definitieve documentatie zien.
Toch zijn deze bepalingen commercieel zwaarwegend. Een founder die later terugkomt op liquidation preference of board rights, zal merken dat de investeerder dit ziet als heronderhandeling van de deal.
Bindende bepalingen in de term sheet
Bepaalde bepalingen zijn juist wel bindend of horen dat te zijn. Denk aan confidentiality, exclusivity, no-shop, kosten, governing law, dispute resolution, due diligence access en soms announcements.
Voor founders kan exclusiviteit zwaar drukken. Een no-shop van enkele weken lijkt beperkt, maar kan schadelijk zijn als de investeerder uiteindelijk afhaakt en andere gesprekken zijn stilgevallen.
Voor investeerders is exclusiviteit juist belangrijk om due diligence en legal costs te rechtvaardigen. De kunst is om de periode kort, duidelijk en gekoppeld aan voortgang te houden.
Due diligence en conduct of business
Term sheets bevatten soms afspraken over due diligence access en conduct of business. De investeerder wil voorkomen dat de onderneming tussen term sheet en closing materieel verandert. De founder wil voorkomen dat de onderneming in de tussentijd praktisch wordt bevroren.
Bij een Nederlandse scale-up moet de term sheet duidelijk zijn over wat wel en niet mag zonder investeerdersgoedkeuring. Nieuwe hires, klantcontracten, brugfinanciering, IP-overdrachten, schulden, opties en wijzigingen in de cap table kunnen allemaal relevant zijn.
Te brede conduct of business-clausules kunnen onnodig knellen. Te smalle clausules geven investeerders te weinig bescherming.
Nederlandse BV-implementatie
Een US- of UK-style VC-term sheet moet worden vertaald naar Nederlandse BV-documentatie. Dat betekent dat bepaalde afspraken niet alleen in de investment agreement terechtkomen, maar ook in de aandeelhoudersovereenkomst, statuten en notariële stukken.
Liquidation preferences, conversie, aandelenklassen, uitgifte van aandelen en bepaalde overdrachtsbeperkingen vragen specifieke Nederlandse implementatie. Reserved matters en informatierechten worden vaak contractueel geregeld, maar moeten aansluiten op de governance van de BV.
Daarom moet Dutch counsel niet pas worden ingeschakeld nadat de term sheet al is getekend.
Veelgemaakte fouten
Founders tekenen soms te snel omdat de term sheet kort lijkt. Investeerders gebruiken soms standaarddocumentatie die niet goed past bij een Nederlandse BV. Beide routes leiden tot vertraging of heronderhandeling.
Veelvoorkomende problemen zijn onduidelijke pre-money/post-money waardering, niet-doorgerekende option pool-afspraken, te brede exclusiviteit, onduidelijke liquidation preference, te zware veto’s, ontbrekende afspraken over bridge notes of SAFEs en investor rights die niet goed in de statuten passen.
Een goede term sheet hoeft niet lang te zijn, maar moet wel precies zijn.
Praktische conclusie
Een VC-term sheet is geen vrijblijvende samenvatting. De commerciële bepalingen zijn vaak niet-bindend, maar zetten de deal wel vast in de praktijk. De bindende bepalingen over exclusiviteit, geheimhouding, kosten en due diligence kunnen directe juridische gevolgen hebben.
Founders en investeerders doen er goed aan om vóór ondertekening te controleren of de term sheet commercieel klopt én uitvoerbaar is onder Nederlands recht.
FAQ
Is een VC-term sheet juridisch bindend?
Meestal deels. De investeringsafspraak is vaak niet-bindend, maar bepalingen over exclusiviteit, geheimhouding, kosten, governing law en due diligence kunnen wel bindend zijn.
Wanneer moet een founder juridisch advies vragen?
Bij voorkeur vóór ondertekening van de term sheet. Daarna is de commerciële ruimte vaak kleiner.
Waarom is Nederlandse BV-implementatie belangrijk?
Omdat US- of UK-style VC-termen moeten worden vertaald naar Nederlandse investment agreements, aandeelhoudersovereenkomsten, statuten en notariële documentatie.
Over Dirk de Waard
Dirk de Waard is advocaat ondernemingsrecht en M&A, partner bij Venture Lawyers in Amsterdam, en adviseert founders, startups, scale-ups en investeerders over VC-term sheets, investment agreements, aandeelhoudersovereenkomsten, statuten en Nederlandse BV-implementatie.
VC-term sheet beoordelen vóór ondertekening?
Een term sheet bepaalt vaak de commerciële en juridische richting van de financieringsronde. Exclusiviteit, liquidation preference, board rights, reserved matters en Nederlandse BV-implementatie moeten kloppen voordat de onderhandelingsruimte kleiner wordt.
Dirk de Waard adviseert founders, scale-ups en investeerders over VC-term sheets en Nederlandse financieringsdocumentatie. Neem contact op via dirk.dewaard@viottalaw.com om een term sheet praktisch te beoordelen voordat deze wordt getekend.
