Post-closing geschillen na overnames

Waarover kopers en verkopers na closing vaak in conflict raken

Na closing lijkt een overname juridisch afgerond. De aandelen of activa zijn geleverd, de koopprijs is betaald en de onderneming is overgedragen. Toch ontstaan veel M&A-geschillen juist na closing. De koper ontdekt een probleem in de onderneming, de verkoper vindt dat het risico al was disclosed, of partijen worden het niet eens over een earn-out, completion accounts of post-closing verplichting.

Post-closing geschillen gaan vaak niet over de vraag of partijen de deal wilden doen. Zij gaan over risicoverdeling: wie draagt welk risico nadat de transactie is afgerond?

Deze blog sluit aan op Viotta’s M&A Insights en de Nederlandse dealpraktijk rond SPA’s, garanties, disclosure, earn-outs en koopprijsmechanismen.

Garantieclaims

Veel post-closing geschillen beginnen met een vermeende schending van garanties. De koper stelt dat een garantie onjuist was op signing of closing. Dat kan gaan over cijfers, contracten, werknemers, IP, belasting, procedures, compliance, vergunningen of undisclosed liabilities.

De verkoper zal vaak aanvoeren dat het probleem bekend was, in de dataroom stond, in de disclosure letter is vermeld of buiten de garantie valt.

Daarom zijn duidelijke garanties, disclosure en claimprocedures essentieel. De SPA moet regelen hoe snel een claim moet worden gemeld, welke informatie de koper moet geven, welke schade voor vergoeding in aanmerking komt en welke beperkingen gelden.

Earn-out geschillen

Earn-outs zijn gevoelig voor conflicten. De verkoper ontvangt een aanvullende koopprijs als de onderneming na closing bepaalde resultaten behaalt. Maar na closing heeft de koper meestal controle over de onderneming.

Discussies ontstaan over omzet, EBITDA, accounting policies, klanttoerekening, kostenallocatie, integratie, commerciële inspanningen en informatievoorziening. De verkoper vindt dat de koper de earn-out beïnvloedt. De koper vindt dat hij de onderneming vrij moet kunnen aansturen.

Een goede earn-out-clausule legt daarom niet alleen de formule vast, maar ook de gedragsregels tussen closing en earn-outdatum.

Completion accounts en koopprijsaanpassingen

Bij completion accounts wordt de definitieve koopprijs na closing bepaald op basis van een closing balance sheet. Dat leidt regelmatig tot discussie over cash, debt, working capital, debt-like items, accounting principles en peildatum.

De beste bescherming is duidelijke drafting vóór signing. De SPA moet bepalen welke accounting principles gelden, hoe posten worden behandeld, hoe dubbele telling wordt voorkomen en hoe een geschil wordt voorgelegd aan een expert.

Zonder duidelijke definities wordt de koopprijsaanpassing vaak een tweede onderhandeling na closing.

Restrictive covenants

Na verkoop gelden vaak non-compete, non-solicit, confidentiality en non-disparagement afspraken. Geschillen ontstaan wanneer de verkoper opnieuw actief wordt in dezelfde markt, klanten benadert of werknemers aantrekt.

Voor verkopers is belangrijk dat restrictive covenants niet onnodig breed zijn. Voor kopers is belangrijk dat de afspraken voldoende bescherming bieden voor de betaalde goodwill.

De clausules moeten daarom duidelijk zijn over duur, geografisch bereik, activiteiten, klantgroepen, uitzonderingen en sancties.

Vendor loans, deferred consideration en set-off

Als een deel van de koopprijs later wordt betaald via vendor loan, deferred consideration of earn-out, blijven partijen financieel verbonden. Dat verhoogt de kans op post-closing geschillen.

De koper kan proberen garantieclaims te verrekenen met nog verschuldigde bedragen. De verkoper wil voorkomen dat betaling wordt geblokkeerd door betwiste claims.

De SPA en leningsovereenkomst moeten daarom regelen wanneer opschorting of verrekening is toegestaan, welke claims voldoende onderbouwd moeten zijn en of betaling ondanks een geschil moet doorgaan.

Aandeelhoudersverhoudingen na closing

Bij management rollover, minderheidsbelangen of gedeeltelijke verkoop blijven koper en verkoper soms samen aandeelhouder. Dan kunnen post-closing geschillen ook gaan over governance: informatierechten, reserved matters, dividend, exit, leaver-bepalingen of drag-along en tag-along.

In zulke situaties moet de SPA goed aansluiten op de aandeelhoudersovereenkomst. Anders ontstaan parallelle discussies: één over de verkoop en één over de voortgezette aandeelhoudersrelatie.

Hoe beperk je post-closing geschillen?

Post-closing geschillen zijn niet altijd te voorkomen, maar wel beter beheersbaar te maken. Dat begint vóór signing.

Belangrijk zijn duidelijke garanties, specifieke disclosure, realistische earn-outmechanismen, scherpe koopprijsdefinities, heldere claimprocedures, duidelijke restrictive covenants en een goede geschillenregeling. Ook praktische communicatie na closing helpt: wie levert informatie, binnen welke termijn en op basis van welke documenten?

Een SPA moet niet alleen de overdracht regelen, maar ook de periode daarna.

Praktische conclusie

Post-closing geschillen ontstaan vaak waar de SPA onvoldoende precies is over risico’s, informatie, berekeningen of gedrag na closing. Veel conflicten zijn terug te voeren op vage garanties, algemene disclosure, onduidelijke earn-outformules, rommelige completion accounts of slecht afgestemde aandeelhoudersafspraken.

De beste bescherming ligt in de voorbereiding: duidelijke drafting, goede disclosure en een realistische inschatting van waar partijen na closing nog financieel of operationeel aan elkaar verbonden blijven.

FAQ

Waar gaan post-closing geschillen meestal over?
Vaak over garanties, disclosure, earn-outs, completion accounts, vendor loans, restrictive covenants of governance na closing.

Kan een koper claims verrekenen met een vendor loan?
Alleen als de SPA of vendor loan agreement dat toestaat. Zonder duidelijke regeling kan dit tot discussie leiden.

Hoe voorkom je earn-outgeschillen?
Door de formule, accounting principles, informatieverplichtingen en gedragsregels na closing zo concreet mogelijk vast te leggen.

Over Dirk de Waard

Dirk de Waard is advocaat ondernemingsrecht en M&A, partner bij Venture Lawyers in Amsterdam, en adviseert kopers, verkopers, ondernemers, investeerders en M&A-adviseurs over SPA’s, garanties, earn-outs, koopprijsmechanismen, vendor loans en post-closing geschillen.

Post-closing risico’s beperken in de SPA?

Veel geschillen na closing ontstaan door onduidelijke afspraken over garanties, disclosure, earn-outs, completion accounts of uitgestelde betalingen. Die risico’s moeten vóór signing worden onderkend en contractueel worden beheerst.

Dirk de Waard adviseert kopers, verkopers en adviseurs over post-closing risico’s en geschillen na Nederlandse overnames. Neem contact op via dirk.dewaard@viottalaw.com om SPA-bepalingen over claims, koopprijs en post-closing verplichtingen praktisch te beoordelen.