Share Purchase Agreement bij overname van aandelen

Juridisch advies bij aandelenkoopovereenkomsten en M&A-transacties

Een Share Purchase Agreement, vaak afgekort als SPA, is de koopovereenkomst waarmee aandelen in een vennootschap worden verkocht. Bij een aandelentransactie koopt de koper niet afzonderlijke activa, maar de aandelen in de targetvennootschap.

Bij een SPA blijft de onderneming juridisch dezelfde entiteit. Contracten, werknemers, vergunningen, activa, schulden en historische risico’s blijven in beginsel binnen de vennootschap. Juist daarom is een SPA meer dan een document waarin de koopprijs wordt vastgelegd. Het is het centrale transactiedocument waarin risicoverdeling, garanties, vrijwaringen, disclosure, closing en post-closing verplichtingen worden geregeld.

Ik adviseer ondernemers, investeerders, kopers, verkopers en M&A-adviseurs over Share Purchase Agreements bij fusies en overnames, private equity, strategische transacties en managementparticipaties.

Meer algemeen advies nodig? Lees ook over de koopovereenkomst bij bedrijfsovername of over de Asset Purchase Agreement (APA) bij een activa-passivatransactie.

Wanneer wordt een SPA gebruikt?

Een SPA wordt gebruikt wanneer de koper de aandelen in een vennootschap overneemt. De targetvennootschap blijft bestaan; alleen de aandeelhouder verandert.

Dat kan efficiënt zijn wanneer de onderneming als geheel wordt overgedragen en bestaande contracten, vergunningen, werknemers en operationele activiteiten in de vennootschap moeten blijven. Voor verkopers is een aandelentransactie vaak aantrekkelijk omdat zij de vennootschap inclusief haar onderneming verkopen. Voor kopers is het belangrijk om goed te begrijpen welke historische risico’s zij indirect overnemen.

De keuze voor een SPA heeft gevolgen voor due diligence, garanties, vrijwaringen, koopprijsmechanismen, financiering, notariële aandelenoverdracht en post-closing verplichtingen.

Belangrijke aandachtspunten in een SPA

Bij een SPA draait veel om risicoverdeling. De koper wil bescherming tegen risico’s die uit due diligence blijken of die pas na closing zichtbaar worden. De verkoper wil juist zekerheid over de koopprijs en beperking van aansprakelijkheid na closing.

Belangrijke onderwerpen zijn onder meer de koopprijs, locked box of completion accounts, garanties, vrijwaringen, disclosure, aansprakelijkheidsbeperkingen, closing conditions, non-compete, managementafspraken, vendor loans, earn-outs en post-closing verplichtingen.

Voor kopers is vooral belangrijk dat due diligence-bevindingen goed worden vertaald naar de SPA. Dat kan via specifieke garanties, vrijwaringen, koopprijsaanpassingen, closing conditions of covenants.

Voor verkopers is vooral belangrijk dat de aansprakelijkheid duidelijk wordt begrensd. Denk aan caps, baskets, de minimis-drempels, claimtermijnen, disclosure, kennisbeperkingen en uitzonderingen voor bekende risico’s.

Disclosure, garanties en vrijwaringen

Garanties en vrijwaringen vormen vaak de kern van de SPA-onderhandeling. De koper verlangt garanties over onder meer aandelen, jaarrekeningen, belastingen, contracten, werknemers, vergunningen, IP, litigation, schulden, compliance en de normale bedrijfsvoering.

De verkoper zal deze garanties willen kwalificeren door middel van disclosure. Een goede disclosure letter voorkomt dat bekende feiten later alsnog als garantiebreuk worden gepresenteerd. Voor professionele partijen is het daarom belangrijk dat disclosure concreet, volledig en goed gestructureerd is.

Vrijwaringen worden meestal gebruikt voor specifieke geïdentificeerde risico’s, bijvoorbeeld een lopend geschil, fiscale kwestie, claim, arbeidsrechtelijk risico of contractueel probleem. Die risico’s moeten nauwkeurig worden omschreven, inclusief duur, omvang en eventuele procedureafspraken.

Signing, closing en notariële overdracht

Bij een SPA vallen signing en closing niet altijd samen. Tussen signing en closing kunnen voorwaarden moeten worden vervuld, zoals financiering, goedkeuring van aandeelhouders, mededingingsrechtelijke goedkeuring, FDI-screening, contractuele consents of andere closing deliverables.

De uiteindelijke overdracht van aandelen in een Nederlandse BV vindt plaats via een notariële akte van aandelenoverdracht. De SPA moet daarom goed aansluiten op de notariële documentatie, aandeelhoudersbesluiten, statuten, eventuele aanbiedingsregelingen en bestaande aandeelhoudersovereenkomsten.

SPA laten beoordelen of opstellen?

Bent u ondernemer, koper, verkoper, investeerder of M&A-adviseur en heeft u juridische ondersteuning nodig bij een Share Purchase Agreement?

Dirk de Waard adviseert bij het opstellen, beoordelen en onderhandelen van SPA’s bij Nederlandse en internationale transacties. Hij helpt bij transactiestructuur, due diligence, garanties, vrijwaringen, disclosure, koopprijsmechanismen, closing en notariële uitvoering.

Neem contact op via dirk.dewaard@viottalaw.com om uw SPA of voorgenomen aandelentransactie te bespreken.